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樂(lè)居財(cái)經(jīng)張林霞4月7日，據(jù)深交所披露，北方長(zhǎng)龍(301357.SZ)開(kāi)啟申購(gòu)，發(fā)行價(jià)格為50.00元/股，市盈率為32.32，申購(gòu)上限為0.45萬(wàn)股，屬于深交所創(chuàng)業(yè)板，廣發(fā)證券為其保薦機(jī)構(gòu)。

據(jù)招股書(shū)顯示，北方長(zhǎng)龍專(zhuān)注于軍事裝備領(lǐng)域，主要從事以非金屬?gòu)?fù)合材料的性能研究、工藝結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和應(yīng)用技術(shù)為核心的軍用車(chē)輛配套裝備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電子信息、裝甲戰(zhàn)斗、裝甲保障等輪式、履帶車(chē)輛主戰(zhàn)裝備。公司發(fā)揮復(fù)合材料產(chǎn)品重量輕、強(qiáng)度高、耐腐蝕、耐老化、可設(shè)計(jì)性強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，有效提升軍用車(chē)輛的機(jī)動(dòng)性、安全性、使用可靠性和環(huán)境適應(yīng)性。

北方長(zhǎng)龍目前主要產(chǎn)品按照應(yīng)用場(chǎng)景劃分為軍用車(chē)輛人機(jī)環(huán)系統(tǒng)內(nèi)飾、彈藥裝備、軍用車(chē)輛輔助裝備、軍用車(chē)輛通信裝備。此外，公司已向軍用復(fù)合材料運(yùn)輸方艙、數(shù)據(jù)方艙等領(lǐng)域拓展。北方長(zhǎng)龍緊跟行業(yè)和技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)，長(zhǎng)期堅(jiān)持基于客戶(hù)潛在需求的技術(shù)創(chuàng)新，常年承擔(dān)軍方科研項(xiàng)目的研究任務(wù)，在此基礎(chǔ)上成為相關(guān)軍品批產(chǎn)階段的配套供應(yīng)商。

該公司產(chǎn)品已應(yīng)用在67個(gè)陸軍車(chē)型、1個(gè)火箭軍車(chē)型、3個(gè)海軍車(chē)型、14個(gè)外貿(mào)車(chē)型、1個(gè)警用車(chē)型，處于科研階段的項(xiàng)目涉及車(chē)型超過(guò)30個(gè)，其中10余個(gè)項(xiàng)目已交付樣車(chē)待軍方需求批產(chǎn)。

北方長(zhǎng)龍下游客戶(hù)主要為中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)有限公司、中國(guó)電子科技集團(tuán)有限公司等國(guó)內(nèi)十大軍工集團(tuán)下屬軍品總裝企業(yè)。經(jīng)過(guò)多年耕耘與積累，北方長(zhǎng)龍形成了現(xiàn)有的業(yè)務(wù)規(guī)模與較強(qiáng)的客戶(hù)黏性，在行業(yè)內(nèi)具有較好的聲譽(yù)和口碑，每年參與千余臺(tái)/套軍用武器裝備的配套供應(yīng)。

軍方采購(gòu)一般根據(jù)次年的軍事規(guī)劃及經(jīng)費(fèi)預(yù)算制定年度采購(gòu)計(jì)劃，并通過(guò)年度訂貨會(huì)和補(bǔ)充訂貨會(huì)的形式向軍品總裝企業(yè)下達(dá)訂貨合同。軍品總裝企業(yè)與公司簽署的銷(xiāo)售合同簽訂模式一般也為年度合同，每年年末將次年訂單簽訂完成，待年度內(nèi)有補(bǔ)充需求時(shí)簽訂補(bǔ)充合同，因此北方長(zhǎng)龍每年訂單通常集中于下半年或第四季度。

雖然基于軍用裝備的持續(xù)需求，北方長(zhǎng)龍2022年交付產(chǎn)品的相關(guān)訂單或備產(chǎn)通知單已于2022年一季度陸續(xù)開(kāi)始簽署，合并考慮2022年1-2月已簽署的訂單或備產(chǎn)通知單金額后，2021年末在手訂單金額與2020年末基本持平，且我國(guó)軍費(fèi)支出近年來(lái)一直保持適度平穩(wěn)增長(zhǎng)，軍方采購(gòu)總額在“十四五”期間發(fā)生大幅下降的可能性較小，但2021年簽署訂單大幅下降仍可能導(dǎo)致公司未來(lái)發(fā)生短期內(nèi)業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)方面，于2019年度、2020年度、2021年度以及2022年1-6月，北方長(zhǎng)龍實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為1.57億元、2.60億元、2.87億元、1.43億元人民幣；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別約為5217.75萬(wàn)元、9316.14萬(wàn)元、1.09億元、5439.70萬(wàn)元人民幣。

北方長(zhǎng)龍的核心問(wèn)題是業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性不足，數(shù)據(jù)顯示公司在2019年到2022年?duì)I業(yè)收入同比分別為161.65%、65.92%、10.62%和-12.95%，前面兩年還不錯(cuò)，最近兩年真不怎么樣。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)也大體是這樣，而且2022年毛利率是57.07%，絕對(duì)值不算低，但相比之前三年始終在60%以上的毛利率，還是降了一點(diǎn)兒，導(dǎo)致2022年凈利潤(rùn)降幅比營(yíng)收要大。

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