文/樂居財經(jīng)楊凱越

專心搞科研的人，投入資本市場后，也不輸他人。

(資料圖片僅供參考)

2012年，年近50歲的YingYe（葉英）回國，創(chuàng)立了力品藥業(yè)（廈門）股份有限公司（以下簡稱“力品藥業(yè)”）。在此之前，她于加州大學爾灣分校擔任過博士后，并在多家制藥公司任資深科學家，有過16年的出國深造經(jīng)歷和20多年國內(nèi)外藥物研究經(jīng)驗。

帶著這樣實力過硬的背景，力品藥業(yè)得到了紅杉資本等多個明星資本的支持。此外，葉英也善用公司股份，綁定了多個權威的業(yè)內(nèi)人士，其中包括多位美國FDA資深評審專家和美國葛蘭素史克(GSK)的資深高管。

盡管公司背景和資歷被包裝的十分光鮮，但力品藥業(yè)的業(yè)績實力卻讓人笑不出來。2019-2021年，力品藥業(yè)已連續(xù)3年虧損，虧損總額達7300萬元。這期間，力品藥業(yè)用了超過98%的營收于研發(fā)，但成立11年以來，其僅有一款產(chǎn)品成功上市，而該產(chǎn)品于2020年及2021年的總營收還不足150萬元。

而對于未來，力品藥業(yè)在其招股書中更是直言，將持續(xù)大額投入于研發(fā)，盈利能力存在風險，研發(fā)產(chǎn)品的上市成功率同樣不可控。

饒是在這樣的“成績”之下，也不耽誤資本們對于力品藥業(yè)的看好。在其問詢函文件之中顯示，2020年8月其最后一輪外部融資投后估值為20億元，而力品藥業(yè)對自身估值十分自信。

據(jù)披露，力品藥業(yè)若采用市值/研發(fā)費用倍數(shù)法測算，預計市值76.78億元；若采用DCF法測算，預計市值60.68億元。招股書的披露日期是2022年6月，也就是說，力品藥業(yè)預計兩年內(nèi)估值至少增長40億元，漲幅超200%。

2月5日，力品藥業(yè)（廈門）股份有限公司（以下簡稱“力品藥業(yè)”）第三輪問詢函回復文件在證監(jiān)會官網(wǎng)披露，這意味著該公司IPO之路更進一步。力品藥業(yè)保薦機構為海通證券，擬在上交所科創(chuàng)板上市。

明年將滿60歲的葉英正在等待一份生日大禮，作為力品藥業(yè)的控股股東、實際控制人，葉英直接持股17.79%，若力品藥業(yè)達到預計市值76.78億元，她的股權財富就有13.66億元。

3年虧損7300萬

2019-2021年，力品藥業(yè)已連續(xù)3年虧損。

詳細數(shù)據(jù)披露，2019-2021年，力品藥業(yè)營業(yè)收入分別為2417.87萬元、5679.3萬元、5112.51萬元，歸母凈利潤分別為-951.29萬元、-733.86萬元、-5644.62萬元。

從營收表現(xiàn)來看，2020年，力品藥業(yè)的營業(yè)收入出現(xiàn)較大幅度的提升，同比2019年增長了135%，但2021年同比下滑約10個百分點。而從凈利潤表現(xiàn)來看，報告期內(nèi)，力品藥業(yè)持續(xù)虧損，尤其是2021年，其虧損幅度暴增8倍不止。3年總計虧損超過7300萬元。

持續(xù)虧損的原因或因其大規(guī)模的研發(fā)投入。力品藥業(yè)表示，未來一段時間內(nèi)，公司仍需持續(xù)投入產(chǎn)品研發(fā)，并可能繼續(xù)虧損。

據(jù)其招股書披露，報告期內(nèi)的研發(fā)投入分別為3810.02萬元、3197.92萬元、6001.97萬元，分別用于各項產(chǎn)品管線的臨床前研究及臨床實驗研究。

單看力品藥業(yè)的研發(fā)投入或許感知不明顯。但對比其報告期內(nèi)的營收數(shù)據(jù)，三年累計研發(fā)投入為1.3億元，占三年累計營業(yè)收入比例為98.49%。此外，截至2021年12月31日，力品藥業(yè)共有研發(fā)人員135人，占員工總數(shù)的44.41%。

如此高比例的研發(fā)投入少見，但力品藥業(yè)仍補充道，隨著該等管線的不斷推進和新管線的開發(fā)，預期未來將繼續(xù)保持較大規(guī)模的持續(xù)研發(fā)投入。

從其披露的募集資金用途上也看得出來，據(jù)悉，力品藥業(yè)擬募集資金12億元，計劃分別用于產(chǎn)業(yè)化基地建設項目、改良型新藥制劑的研發(fā)項目和補充流動資金。其中改良型新藥制劑的研發(fā)項目預計投資額高達6.15億元，占比超過50%。

而力品藥業(yè)則表示，研發(fā)投入金額的持續(xù)提高，這可能導致未來一段時間內(nèi)出現(xiàn)持續(xù)性的經(jīng)營虧損。

同時，對于大舉投入之下的研發(fā)成果，力品藥業(yè)同樣在招股書中表明了可能存在研發(fā)產(chǎn)品無法按期上市的風險?！叭绻诵漠a(chǎn)品無法取得上市批準，或該等批準為有條件批準且存在重大限制，或核心產(chǎn)品獲批時間相較語氣存在一定推遲，或核心產(chǎn)品上市后銷售不達預期，則仍可能在未來年度出現(xiàn)營業(yè)收入下降、凈利潤為負的情況?！?/p>

收購而來的營收主力

力品藥業(yè)對于研發(fā)產(chǎn)品能否如期上市的擔憂不無道理。力品藥業(yè)成立于2012年，至今已有11年，但截至目前，僅有一款產(chǎn)品成功上市。

根據(jù)招股書披露，力品藥業(yè)“依托核心技術形成了9個主要在研產(chǎn)品”，但這9個產(chǎn)品的所針對的癥狀則非常分散，除針對精神分裂癥的藥品外，其產(chǎn)品針對的適應癥還包括失眠癥、心臟/子宮輸卵管/甲狀腺超聲造影增強劑、勃起功能障礙、阿爾茲海默癥等。

所藥品所針對的癥狀來看，都屬于較為常見的高發(fā)病癥，均擁有廣闊的市場空間。但這9款產(chǎn)品中僅一款“注射用全氟丙烷人血白蛋白微球”成功上市，且還未實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。

但這款僅有的上市產(chǎn)品，市場表現(xiàn)也很難說理想。2020至2021年，“注射用全氟丙烷人血白蛋白微球”分別營收96.97萬元、45.88萬元，合計僅142.85萬元。同期，該產(chǎn)品年產(chǎn)能均為20萬支，但產(chǎn)能利用率分別只有2.62%、1.17%；產(chǎn)銷率分別只有22.42%、34.57%。且該產(chǎn)品的銷售占比從6.52%下降至1.15%。

唯一上市的產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率降至了1%左右，但在力品藥業(yè)的募集資金計劃中，仍有4分之一的募集資金計劃用于“產(chǎn)能化基地建設項目”。

據(jù)其招股書詳細披露，募集資金投資項目中，包含有新建口服固體制劑以及口腔膜劑生產(chǎn)線的產(chǎn)業(yè)化基地建設項目。但力品藥業(yè)坦言存在“新增產(chǎn)能消化的風險”：若未來因市場開拓不力、市場推廣不達預期而引起市場需求持續(xù)較低，則可能導致公司新增產(chǎn)能不能被及時消化，從而導致回報較低。

唯一上市的產(chǎn)品年營收不足100萬，那力品藥業(yè)的上千萬的營收數(shù)據(jù)從何而來？

從其主營業(yè)務收入構成來看，2019年、2020年，力品藥業(yè)有約80%的收入來自一款“辛伐他汀膠囊”的銷售，而該產(chǎn)品的銷售收入被定義為為非核心技術收入。

資料顯示，該產(chǎn)品來自于一家叫福滿藥業(yè)（2017年9月更名為力卓藥業(yè)）的企業(yè)。2017年，力品藥業(yè)與股東航空投資合作收購福滿藥業(yè)100%股權。同年12月，力品藥業(yè)收購航空投資持有的力卓藥業(yè)97%股權。最終，力品藥業(yè)總計以1.17億元收購力卓藥業(yè)100%股權。

不過，作為力品藥業(yè)2019年及2020年營收主力的“辛伐他汀膠囊”，在2021年營收暴跌至280.45萬元，占比從2020年的79.69%跌至7%。好在2021年，力品藥業(yè)補充兩款新品“鹽酸達泊西汀片”和“氨磺必利片”收入大增，據(jù)悉，這兩種藥分別是治療男性早泄和精神分裂癥，均為與仁和的合作產(chǎn)品。

女科學家的人情世故

雖然力品藥業(yè)連虧3年且研發(fā)實力并未展現(xiàn)出更多過人之處，但招股書顯示，力品藥業(yè)仍聚集了一個十分“豪華”的股東陣容。

力品藥業(yè)共進行了4輪融資，截至發(fā)行前，力品藥業(yè)共有31名股東，其中，紅杉資本股權投資管理（天津）有限公司管理的紅杉瀚辰持有力品藥業(yè)14.55%股份，位列第二大股東；國投創(chuàng)新投資管理有限公司管理的先進制造持有公司6.76%股份，位列第五大股東。此外，片仔癀持股2.43%，南山紅土持股2.87%，深創(chuàng)投持股0.72%。

力品藥業(yè)的實控人是創(chuàng)始人YingYe（下稱“葉英”）。葉英生于1964年，美國國籍，擁有中國永久居留權。早年在日本大阪大學取得應用生物藥物科學博士學位后，又去加州大學爾灣分校任博士后。隨后在美國的多家公司任科學家，擁有較為豐富的科研經(jīng)驗。

廈門日報曾報道，2012年是葉英出國深造的第16個年頭，那時的葉英已經(jīng)擁有20多年國內(nèi)外藥物研究經(jīng)驗和23項專利。同年，她帶著她在制藥行業(yè)有著20多年研發(fā)和管理經(jīng)驗的團隊，創(chuàng)辦了力品藥業(yè)。

本次發(fā)行前，葉英直接持股17.79%，通過力品投資控制12.85%股份；葉誠作為葉英的弟弟及一致行動人，直接持有1.09%股份，另葉誠通過力同投資控制3%股份。因此，葉英合計控制34.73%股份，是力品藥業(yè)的控股股東、實際控制人。

除了“明星”股東閃現(xiàn)值得關注外，葉英曾多次以無償轉讓股權的綁定了多位美國FDA（美國食品藥品監(jiān)督管理局）資深評審專家團隊成員。葉英曾與ZiqiangGu、YuanchaoZhang、XiaoxiongWei簽訂《股權轉讓協(xié)議》，無償轉讓合計10%的力品有限股權（ZiqiangGu為4%，YuanchaoZhang為3%，XiaoxiongWei為3%)。

其中ZiqiangGu于1998年至2011年先后擔任FDA評審官、法律法規(guī)質量保證官；XiaoxiongWei于1998年至2007年任職于FDA藥品評價與研究中心藥理學部；YuanchaoZhang于2002年至2008年任FDA高級臨床藥理學評審員。三名成員主要負責指導力品藥業(yè)建立符合美國FDA要求的質量體系，及進行美國ANDA、IND、NDA的開發(fā)與申報。

無論力品藥業(yè)的盈利能力是否能改善，但其上市的進程仍在不斷推進中，而其背后的股東們，也即將迎來一次財富升級的盛宴。數(shù)據(jù)顯示，2020年8月最后一輪外部融資投后估值為20億元，在其問詢函回復文件中表述：發(fā)行人采用市值/研發(fā)費用倍數(shù)法測算，預計市值76.78億元；發(fā)行人采用DCF法測算，預計市值60.68億元。

按照YingYe17.79%的直接持股計算，一旦力品藥業(yè)達到預計市值76.78億元，YingYe的股權財富就有13.66億元。

關鍵詞： 募集資金 營業(yè)收入