文/樂居財(cái)經(jīng)楊凱越

四年前，山東京陽科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“京陽科技”）迎來了高光時(shí)刻，全年?duì)I收16.64億元、扣非凈利潤(rùn)6.46億元，業(yè)績(jī)一片向好。

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然而，這份成績(jī)單卻成為了京陽科技難以超越的高點(diǎn)。此后兩年，公司經(jīng)歷了業(yè)績(jī)暴跌，凈利潤(rùn)加起來也不及2019年的一半。京陽科技也試圖爬出低谷，營(yíng)收雖有緩慢回升，但毛利率、凈利率等盈利指標(biāo)仍難以恢復(fù)昔日水平。

盡管如此，京陽科技仍準(zhǔn)備朝著資本市場(chǎng)沖擊。近期，京陽科技遞交首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報(bào)稿）。公司擬沖刺上交所IPO上市，本次擬公開發(fā)行不低于4222.3萬股且不超過9500萬股公司股份。

據(jù)招股書介紹，京陽科技主要從事針狀焦的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，核心產(chǎn)品包括鋰電池負(fù)極材料用針狀焦（以下簡(jiǎn)稱“負(fù)極焦”）和超高功率石墨電極用針狀焦（包含本體用和接頭用，以下簡(jiǎn)稱“電極焦”）等產(chǎn)品。

京陽科技在招股書中表示，該公司的超高功率石墨電極本體和接頭用針狀焦產(chǎn)品，已實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，成功實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，并在下游客戶中得到廣泛應(yīng)用。

在下游產(chǎn)業(yè)之中廣泛普及本是好事，但另一面，京陽科技的針狀焦產(chǎn)品也極易受到下游市場(chǎng)波動(dòng)的影響。2020年，疫情影響之下，石墨電極和鋰電池負(fù)極等下游需求大幅下降，當(dāng)年，京陽科技的扣非后凈利潤(rùn)同比暴跌94.48%。

2022年上半年，京陽科技的營(yíng)業(yè)收入已達(dá)8.07億元，若下半年業(yè)績(jī)波動(dòng)不大，則全年?duì)I收或可恢復(fù)至2019年全年?duì)I收的接近水平。但2022年上半年的扣非凈利潤(rùn)僅1.67億元，距離2019年全年的6.46億元，差距較大。

與此同時(shí)，京陽科技的綜合毛利率為32.89%，相較2020-2021年有所回升，但與2019年55.86%的綜合毛利率相比，仍有近23個(gè)百分點(diǎn)的差距。

不難看出，無論是營(yíng)收，凈利潤(rùn)，還是毛利率，京陽科技都遠(yuǎn)未恢復(fù)到2019年高峰時(shí)期。招股書中坦言，受上下游行業(yè)波動(dòng)影響，未來存在發(fā)行當(dāng)年業(yè)績(jī)下滑50%甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

凈利潤(rùn)暴跌超9成

京陽科技主要從事針狀焦的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，核心產(chǎn)品包括鋰電池負(fù)極材料用針狀焦（以下簡(jiǎn)稱“負(fù)極焦”）和超高功率石墨電極用針狀焦（包含本體用和接頭用，以下簡(jiǎn)稱“電極焦”）等產(chǎn)品。

招股書披露，2019年-2021年及2022年1-6月，針狀焦收入占京陽科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為75.44%、61.96%、70.84%和77.27%，毛利占主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的比例分別為79.72%、29.79%、62.25%及73.88%?？梢娋╆柨萍嫉恼w業(yè)績(jī)對(duì)該產(chǎn)品頗為依賴。

但在該報(bào)告期內(nèi)，針狀焦產(chǎn)品受下游需求變化、供給格局、原料價(jià)格波動(dòng)等因素影響，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較大，所以，京陽科技在此期間的盈利水平亦受到較大影響。

據(jù)京陽科技招股書披露的數(shù)據(jù)來看，2019年1月，針狀焦的市場(chǎng)價(jià)格較高約為30000元/噸，此后持續(xù)下滑至2020年11月份，整體價(jià)格跌去超80%，僅剩余額5000元/噸。自2021年3月起，該產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格才開始緩慢回升，但直至2022年5月，回升價(jià)格仍不及2019年初的一半。

而京陽科技的月度銷售均價(jià)走勢(shì)與針狀焦的市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)基本同步。在其招股書也明白指出，2019年初，針狀焦產(chǎn)品價(jià)格約為23000元/噸，處于歷史高位，主要是在需求大幅增加的情況下，短期內(nèi)供給受限，無法滿足需求，是需求和供給兩個(gè)因素共同推動(dòng)的結(jié)果。

至2019年至2020年上半年，針狀焦產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下探，主要是受需求萎縮和原料價(jià)格下跌的雙重影響：在需求方面，受新冠疫情影響，石墨電極和鋰電池負(fù)極等下游需求大幅下降；在原料方面，該產(chǎn)品主要原料系燃料油和瀝青，原料價(jià)格與石油價(jià)格緊密聯(lián)系，受新冠疫情影響，石油價(jià)格大幅下跌，對(duì)針狀焦銷售價(jià)格造成一定壓力。

依賴單一產(chǎn)品，而當(dāng)針狀焦售價(jià)波動(dòng)之時(shí)，京陽科技的業(yè)績(jī)也受到明顯的影響。據(jù)招股書數(shù)據(jù)，報(bào)告期各期，京陽科技的營(yíng)業(yè)收入分別為16.64億元、9.28億元、14.58億元和8.07億元；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為6.46億元、3563.26萬元、2.73億元及1.67億元。其中，針狀焦售價(jià)處于高位的2019年，京陽科技的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均達(dá)到高峰，而2020年針狀焦售價(jià)開始下滑，當(dāng)年，京陽科技的扣非后凈利潤(rùn)同比暴跌94.48%。

上述期內(nèi)，京陽科技的綜合毛利率分別為55.86%、19.84%、31.41%及32.89%，同樣波動(dòng)較大。也可由此看出，無論是營(yíng)收，凈利潤(rùn)，還是毛利率，京陽科技都遠(yuǎn)未恢復(fù)到2019年高峰時(shí)期。

2022年上半年，京陽科技的營(yíng)業(yè)收入已達(dá)8.07億元，若下半年業(yè)績(jī)波動(dòng)不大，則全年?duì)I收或可恢復(fù)至2019年全年?duì)I收的接近水平。但2022年上半年的扣非凈利潤(rùn)僅1.67億元，距離2019年全年的6.46億元，差距較大。

募資項(xiàng)目投資金額出入大

作為能源密集型產(chǎn)業(yè)，京陽科技盈利能力受到外圍環(huán)境影響較大。同時(shí)，京陽科技還在招股書中表明，未來如果新能源汽車、電爐煉鋼等終端需求下滑進(jìn)而導(dǎo)致鋰電池負(fù)極和石墨電極需求萎縮，將會(huì)影響針狀焦銷售價(jià)格和銷售量，進(jìn)而影響整體盈利水平。

此外，原料價(jià)格大幅上漲，但受下游需求萎縮、供給過剩等因素影響無法有效傳導(dǎo)至下游，同樣會(huì)對(duì)公司盈利水平造成不利影響。京陽科技表示，未來存在發(fā)行當(dāng)年業(yè)績(jī)下滑50%甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

但京陽科技的招股書中，更值得關(guān)注的一個(gè)數(shù)據(jù)是其擬募資項(xiàng)目投資金額。據(jù)京陽科技的募資計(jì)劃，本次擬公開發(fā)行不低于4222.3萬股且不超過9500萬股公司股份。

而募集資金的用途，京陽科技擬使用募集資金12億元，投入“10萬噸/年新能源鋰電池材料前驅(qū)體項(xiàng)目”。同時(shí)招股書中也表明，該項(xiàng)目投資總額12億元，項(xiàng)目選址山東省濱州市陽信縣經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，截至本招股說明書出具日，募投用地正在取得中，預(yù)計(jì)2022年12月可以完成土地招拍掛并簽署土地出讓協(xié)議。

但在2022年11月29日，中華網(wǎng)山東頻道發(fā)布的《濱州陽信京陽科技10萬噸/年新能源鋰電池材料前驅(qū)體項(xiàng)目入選山東省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換重大產(chǎn)業(yè)攻關(guān)項(xiàng)目》顯示：今年（2022年）1月5日，山東京陽科技股份有限公司總經(jīng)理韓吉川通過視頻連線的方式共同簽署了項(xiàng)目投資協(xié)議書，標(biāo)志著京陽科技10萬噸/年新能源鋰電池材料前驅(qū)體項(xiàng)目簽約成功。該項(xiàng)目計(jì)劃總投資26億元人民幣，項(xiàng)目建設(shè)占地約400.18畝，項(xiàng)目主要利用催化油漿為原料，建設(shè)10萬噸/年新能源鋰電池材料前驅(qū)體生產(chǎn)線，新上設(shè)備反應(yīng)器、回轉(zhuǎn)窯等設(shè)備600余臺(tái)。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2023年第四季度正式投產(chǎn)。

招股書披露的總額12億的投資計(jì)劃和官方披露的總投資26億元計(jì)劃，同一個(gè)項(xiàng)目，兩種口徑差額高達(dá)14億元。有媒體就此詢問京陽科技，對(duì)方僅回應(yīng)稱：“目前處于靜默期，以招股書為準(zhǔn)?！钡袠I(yè)內(nèi)人士表示，此數(shù)據(jù)出入較大，或引發(fā)監(jiān)管層及投資者關(guān)注，對(duì)上市進(jìn)程造成影響。

多次違規(guī)被處罰超200萬元

京陽科技創(chuàng)建于2014年，現(xiàn)有員工約400人。截至招股說明書簽署日，京陽科技注冊(cè)資本3.8億元，共計(jì)有21位股東，但公司的實(shí)際控制權(quán)，則牢牢掌握在董事長(zhǎng)王愛平父子手中。

王愛平擔(dān)任京陽科技現(xiàn)任董事長(zhǎng)，直接持有1.54億股，持股比例為40.61%。而王愛平之子王振，也在京陽科技擔(dān)任要職，現(xiàn)任副董事長(zhǎng)、常務(wù)副總經(jīng)理和董事會(huì)秘書。目前，王振通過陽信京創(chuàng)間接持有京陽科技377.2301萬股，持股比例為0.99%。

最終，王愛平父子二人通過直接或間接方式控制京陽科技1.58億股，合計(jì)控制的股份比例為41.60%。

除了此次披露的股權(quán)信息外，王愛平父子日常頗為低調(diào)、神秘，沒有流露過更多信息在外。

除王愛平父子外，京陽科技其他持股情況為：石靜遠(yuǎn)持股18.05%，韓吉川持股9.93%，范基貞持股7.76%，張明持股4.51%，王愛芹持股2.71%，寧波展源、寧波卓碩分別持股2.49%，璞泰來、福建廬峰分別持股2.26%，裘世財(cái)持股1%。

陽信京創(chuàng)、浙江貞明分別持股0.99%，寧波新風(fēng)持股0.92%，李興杰持股0.9%，杭州櫞鳴持股0.68%，青島中桐持股0.56%，青島紅創(chuàng)持股0.37%，允泰景佑持股0.26%，沈劍鋒、鄭文江分別持股0.14%。

其中，陽信京創(chuàng)為京陽科技實(shí)施員工持股計(jì)劃所設(shè)立的持股平臺(tái)，杭州櫞鳴為周旼及其他9名股東進(jìn)行代持還原所設(shè)立的持股平臺(tái)，這兩家企業(yè)均未從事過其他投資活動(dòng)。

而青島中桐、青島紅創(chuàng)、允泰景佑則是與2021年11月同時(shí)增資入股京陽科技，分別取得150萬股、150萬股和70萬股，入股價(jià)格均為15元/股。

除了股東信息外，此次京陽科技的招股書中還披露出其存在的多次違規(guī)問題。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，京陽科技執(zhí)行完畢的行政處罰合計(jì)4項(xiàng)，其中2項(xiàng)系2018年下達(dá)處罰決定書、2019年繳納罰款的情形。此外，公司總經(jīng)理韓吉川、副總經(jīng)理鄭文江報(bào)告期內(nèi)執(zhí)行完畢的行政處罰各1項(xiàng)。

詳細(xì)來看，2018年9月7日，因京陽科技未經(jīng)依法批準(zhǔn)，擅自占用集體土地12667平方米建設(shè)倉庫、硬化面，被陽信縣國(guó)資資源局處罰38萬元罰款，并責(zé)令退換土地。

此外，在2018年12月24日和2019年5月28日，京陽科技因10萬噸/年針狀焦品質(zhì)升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目未辦理環(huán)評(píng)手續(xù)情況下開工建設(shè)、針狀焦升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目未辦理環(huán)評(píng)手續(xù)擅自開工建設(shè)，被陽信縣環(huán)境保護(hù)局處罰97.92萬元和5.04萬元。

2019年同年11月19日，京陽科技又因“針狀焦產(chǎn)業(yè)升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目的安全設(shè)置設(shè)計(jì)，未報(bào)經(jīng)審批部門審查同意擅自建設(shè)，且逾期為整改”，被陽信縣應(yīng)急管理局分別罰款60萬元、2.5萬元和2.5萬元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，京陽科技四次被罰總金額超過200萬元。

關(guān)鍵詞： 石墨電極 年上半年 以下簡(jiǎn)稱