招商銀行（600036）凈息差連續(xù)兩年出現(xiàn)下降，撥備覆蓋率則連續(xù)三年高于400%，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。同時(shí)，該行房地產(chǎn)業(yè)不良去年出現(xiàn)雙升

大財(cái)富管理時(shí)代的白馬銀行股招商銀行股份有限公司(下稱招商銀行，600036.SH)近日發(fā)布了2021年年報(bào)。該行房地產(chǎn)業(yè)不良的躥升有些突兀，而近期銀行理財(cái)產(chǎn)品批量破凈的大背景下，該行理財(cái)產(chǎn)品并未有特別表現(xiàn)，該行以“大財(cái)富管理”等為代表的3.0模式也將迎來考驗(yàn)。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，2021年招商銀行房地產(chǎn)業(yè)不良出現(xiàn)雙升，且上升速度較快。2021年末，該行房地產(chǎn)業(yè)不良貸款同比增3.75倍，不良貸款率同比增加1.11個(gè)百分點(diǎn)。

而招商銀行撥備覆蓋率連續(xù)三年高于400%，且高出行業(yè)較多，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

招商銀行近日在該行2021年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上還表示，由于今年以來資本市場(chǎng)下挫，銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)破凈，該行子公司招銀理財(cái)也有一些理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)破凈。

去年是招商銀行的大財(cái)富管理元年，招商銀行當(dāng)年提出打造“大財(cái)富管理價(jià)值循環(huán)鏈”，大財(cái)富管理也一定程度上改變了招商銀行的估值邏輯。二級(jí)市場(chǎng)上，招商銀行的估值持續(xù)處于最高水平梯隊(duì)。如今，理財(cái)產(chǎn)品破凈可能對(duì)招商銀行的大財(cái)富管理形成一定挑戰(zhàn)。

招商銀行副行長(zhǎng)汪建中在該行2021年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，今年股債雙殺，同時(shí)理財(cái)也在向凈值化的方向轉(zhuǎn)型，理財(cái)收益的波動(dòng)也給該行帶來了客戶投教方面的壓力。

凈息差下降理財(cái)產(chǎn)品破凈

據(jù)招商銀行2021年年報(bào)，去年該行營(yíng)業(yè)收入為3312.53億元，同比增14.04%；歸屬于該行股東的凈利潤(rùn)為1199.22億元，同比增23.20%。

營(yíng)業(yè)收入中，凈利息收入為2039.19億元，同比增10.21%。

在靚麗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)背后，也有一些值得該行注意的不利點(diǎn)。

招商銀行凈息差出現(xiàn)持續(xù)下降。2019年—2021年，該行凈利息收益率分別為2.59%、2.49%、2.48%。

該行2021年末計(jì)息負(fù)債中，平均余額為10766.18億元的同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)存拆放款項(xiàng)的平均成本率為1.68%，同比升了0.04個(gè)百分點(diǎn)。

招商銀行稱，該行2021年凈利息收益率下降主要是受上年貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)多次下調(diào)的累積效應(yīng)影響，貸款收益率下降。

招商銀行2021年?duì)I業(yè)收入中，凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入為944.47億元，同比增18.82%，高于營(yíng)收14.04%的增速。非利息凈收入當(dāng)年在營(yíng)收中的占比為28.51%，較上年高出1.15個(gè)百分點(diǎn)。

招商銀行行長(zhǎng)田惠宇在該行2021年度業(yè)績(jī)線上發(fā)布會(huì)上表示，2021年招商銀行大財(cái)富管理收入的整體增速達(dá)到33.91%，帶動(dòng)非息收入的較快增長(zhǎng)。

招商銀行的大財(cái)富管理包括財(cái)富管理、資管以及托管等。其中，財(cái)富管理方面，包括理財(cái)、基金、保險(xiǎn)、信托、貴金屬等五大類產(chǎn)品。

不過，最近一段時(shí)間，銀行系理財(cái)子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，出現(xiàn)了一定數(shù)量產(chǎn)品跌破凈值的現(xiàn)象。招商銀行常務(wù)副行長(zhǎng)王良在該行2021年度業(yè)績(jī)線上發(fā)布會(huì)上表示，招銀理財(cái)有幾十只產(chǎn)品也同樣出現(xiàn)了這種現(xiàn)象。

王良認(rèn)為，原因有二。一方面，資管新規(guī)推出后，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)向公司化和凈值化轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品按照凈值化的方式估值。另一方面，去年銀行理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新中，固收+產(chǎn)品增強(qiáng)了權(quán)益類資產(chǎn)配置，而今年以來資本市場(chǎng)大幅下調(diào)。

王良表示，招商銀行理財(cái)子公司正在研究和積極采取措施來轉(zhuǎn)變這種局面，包括進(jìn)一步加大固收類、債券類資產(chǎn)產(chǎn)品的供給；加強(qiáng)權(quán)益類資產(chǎn)投研能力建設(shè)，適當(dāng)延長(zhǎng)配置了權(quán)益類資產(chǎn)的產(chǎn)品封閉期，以利于客戶獲得長(zhǎng)期超額投資收益；加強(qiáng)低波動(dòng)資產(chǎn)的配置，盡量減少回撤。

招商銀行2021年?duì)I業(yè)支出中，信用減值損失為659.62億元，同比增1.68%。信用減值損失中，貸款和墊款減值損失為370.2億元，同比降21.04%。不過，金融投資減值損失為158.48億元，同比增3.13%；應(yīng)收同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)減值損失為61.1億元，同比增18.9倍；表外預(yù)期信用減值損失為56.39億元，同比增1.63倍。

撥備覆蓋率持續(xù)高于行業(yè)

招商銀行持續(xù)高企的撥備覆蓋率也引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。

2021年年報(bào)顯示，當(dāng)年末，招商銀行撥備覆蓋率為483.87%，同比上升46.19個(gè)百分點(diǎn)。

撥備覆蓋率是貸款損失準(zhǔn)備與不良貸款余額的比值，換言之，撥備覆蓋率由貸款損失準(zhǔn)備和不良貸款余額決定。

2021年末，招商銀行不良貸款為508.62億元，同比降5.13%；貸款損失準(zhǔn)備為2461.04億元，同比增4.88%。

其中，貸款損失準(zhǔn)備方面，從當(dāng)年計(jì)提情況看為，計(jì)提額為370.2億元，同比降21.04%。不良貸款方面，2021年末招商銀行不良貸款率為0.91%，同比下降0.16個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，該行當(dāng)年末不良貸款生成率為0.95%，同比下降0.31個(gè)百分點(diǎn)。其中，不良貸款生成率還原了核銷的不良貸款，更能反映當(dāng)期的資產(chǎn)質(zhì)量。

由此可以看出，招商銀行當(dāng)年撥備覆蓋率上漲，主要由于不良貸款下降。

不過，招商銀行2021年年報(bào)中的撥備覆蓋率較該行此前業(yè)績(jī)快報(bào)中的撥備覆蓋率441.34%高出不少，引來市場(chǎng)猜測(cè)。招商銀行副行長(zhǎng)朱江濤在該行2021年度業(yè)績(jī)線上發(fā)布會(huì)上表示，一個(gè)變化是四季度貸款及墊款減值損失的增提。該行基于對(duì)內(nèi)外部環(huán)境的審慎研判，前瞻性增提了貸款及墊款減值損失。

不過，招商銀行撥備覆蓋率近三年持續(xù)保持在400%以上。據(jù)招商銀行財(cái)報(bào)，2017年末—2021年末，該行撥備覆蓋率分別為262.11%、358.18%、426.78%、437.68%、483.87%，持續(xù)上升，而且高出行業(yè)水平越來越多。

銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站信息顯示，2017年末—2021年末，商業(yè)銀行撥備覆蓋率分別為181.42%、186.31%、186.08%、184.47%、196.91%，并未有太明顯的上升趨勢(shì)。

市場(chǎng)因此質(zhì)疑招商銀行有隱藏利潤(rùn)的嫌疑。

《投資時(shí)報(bào)》研究員詢問招商銀行，撥備覆蓋率持續(xù)高企是否存在隱藏利潤(rùn)？又或有潛藏的風(fēng)險(xiǎn)？不過，未獲該行回復(fù)。

房地產(chǎn)不良雙升較快

資產(chǎn)質(zhì)量方面，招商銀行不良貸款率在上一年下降的基礎(chǔ)上繼續(xù)下行。不過，該行房地產(chǎn)業(yè)不良貸款卻出現(xiàn)雙升，且上升速度較快。

2021年末，招商銀行房地產(chǎn)業(yè)不良貸款為56.55億元，同比增3.75倍，不良貸款率為1.41%，同比增加1.11個(gè)百分點(diǎn)。

招商銀行表示，受個(gè)別發(fā)展前景差的中小企業(yè)、高負(fù)債房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露影響，采礦業(yè)、房地產(chǎn)等行業(yè)不良貸款率有所上升。

據(jù)招商銀行2021年報(bào)，當(dāng)年末，該行前十大借款人中，有兩家為房地產(chǎn)企業(yè)。這兩家房地產(chǎn)企業(yè)當(dāng)年末在招商銀行的貸款額為256.46億元。

招商銀行稱，2021年末，該行房地產(chǎn)相關(guān)的實(shí)有及或有信貸、自營(yíng)債券投資、自營(yíng)非標(biāo)投資等承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)余額合計(jì)5114.89億元，同比上升3.48%。

該行不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，朱江濤介紹，2021年末房地產(chǎn)代銷業(yè)務(wù)余額988億，其中私行代銷非標(biāo)類房地產(chǎn)業(yè)務(wù)余額933億。

在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的管理方面，朱江濤表示，項(xiàng)目的自償能力上，超過八成的項(xiàng)目貨值對(duì)融資覆蓋倍數(shù)超過1.5倍。

值得注意的是，招商銀行在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上還介紹，該行與幾家房地產(chǎn)企業(yè)簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，提供房地產(chǎn)并購(gòu)貸款，以支持這些優(yōu)質(zhì)的房地產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)大并購(gòu)業(yè)務(wù)，幫助出現(xiàn)困難的房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組，共同維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康、平穩(wěn)發(fā)展。

招商銀行A股股價(jià)近一年走勢(shì)(元)

注:數(shù)據(jù)截至2022年3月22日。

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