截至2月22日，北京證券交易所(以下簡稱“北交所”)開市已滿百日。從火熱開局到整體運行穩(wěn)中向好，在北交所“龍頭”撬動作用下，新三板市場生態(tài)產生了一系列積極變化，改革成效不斷顯現(xiàn)。

全國股轉公司和北交所最新發(fā)布的《北交所、新三板2021年市場改革發(fā)展報告》(以下簡稱《報告》)顯示，2021年，新三板市場融資總量企穩(wěn)，全年合計融資281億元；交易大幅改善，北交所開市至2021年年末股票年化換手率達434%，全年平均漲幅99%，帶動創(chuàng)新層、基礎層全年成交同比增長20%；投融生態(tài)優(yōu)化，公募基金、社?；?、QFII等機構投資者加速布局，奠定市場長期投資、價值投資理念。

對于新三板和北交所建設發(fā)展如何邁上新臺階，市場充滿期待。全國股轉公司董事長、北交所董事長徐明日前在“2022新三板、北交所新聞媒體座談會”上，對“創(chuàng)新型中小企業(yè)”和“主陣地”的含義給出了明確界定。徐明表示，建設發(fā)展北交所和新三板的總體思路是“質量并重、兩端發(fā)力、內外協(xié)同、遠近結合、服務興市、科技鋪路”；采取“總體規(guī)劃、分步實施、穩(wěn)步推進”的實施路徑。

改革積極效應不斷顯現(xiàn)

設立北交所是全面深化新三板改革的鞏固和延續(xù)，也是新三板在8年多改革探索基礎上一次質的飛躍。以注冊制為統(tǒng)領，北交所構建和完善了涵蓋發(fā)行上市、融資并購、公司監(jiān)管、證券交易、會員管理及投資者適當性管理等6大條線的制度規(guī)則，緊密契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點需求。

2021年11月15日，北交所開市交易，試點注冊制同步落地，4套并行的上市標準兼容并蓄，有效拓寬了資本市場改革惠及面。業(yè)內人士表示，北交所與新三板堅持服務創(chuàng)新型中小企業(yè)，市場定位突出“更早、更小、更新”，與主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板形成了錯位格局，增強了服務合力。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年1月底，北交所上市公司84家，戰(zhàn)略性新興產業(yè)、先進制造業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)等占比為87%，經營業(yè)績突出、創(chuàng)新能力較強；新三板創(chuàng)新層掛牌公司1221家、基礎層掛牌公司5694家。其中，符合北交所上市財務條件的掛牌公司超過千家，后備資源充足。

同時，中小企業(yè)向上發(fā)展動能得到激發(fā)，北交所“龍頭”撬動作用開始發(fā)揮，創(chuàng)新層對優(yōu)質企業(yè)吸引力提升，企業(yè)掛牌上市意愿積極?！秷蟾妗凤@示，在2021年新三板市場分層過程中，96%的符合條件的基礎層公司申請進入創(chuàng)新層，為分層制度實施以來最高水平。

從北交所投融生態(tài)來看，自然人投資者準入標準由精選層的100萬元調降至50萬元，存量公募基金、社保基金、保險資金等機構投資者入市的制度性障礙迎刃而解，使得各類投資者加速入市。

截至目前，新三板市場投資者數(shù)量超480萬戶，是北交所設立消息宣布前的2.8倍；百余只公募基金入市交易，8只新設主題基金全部超募，社?；?、QFII均已進場。市場流動性得到改善。數(shù)據(jù)顯示，截至1月末，北交所市場日均換手率2%，整體年化換手率為484%。

服務創(chuàng)新型中小企業(yè)

北交所定位于“打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”，想要找到市場未來改革發(fā)展方向，需要先厘清到底什么樣的企業(yè)是創(chuàng)新型中小企業(yè)，創(chuàng)新型企業(yè)與“專精特新”“硬科技”“三創(chuàng)四新”又存在哪些不同。

徐明將對創(chuàng)新型中小企業(yè)的理解，概括為“7項特征”，同時提出要厘清“兩組關系”。“相較發(fā)展成熟的大型企業(yè)，我國創(chuàng)新型中小企業(yè)主要具備7項特征?！毙烀鞅硎?，一是創(chuàng)新動力更高。即不斷進行創(chuàng)新積累，打造自身優(yōu)勢。二是人才知識依賴度更高。公司創(chuàng)始人及其核心團隊的創(chuàng)新能力、戰(zhàn)略眼光決定著企業(yè)的發(fā)展方向。三是成長潛力更高。一旦創(chuàng)新產出獲得了市場認可，會出現(xiàn)跨越式非線性增長。四是創(chuàng)新模式多元。中小企業(yè)的原創(chuàng)技術或產品創(chuàng)新一般較少，往往采取多元化創(chuàng)新策略。五是行業(yè)分布多元。從信息技術、消費品、工業(yè)、醫(yī)療等行業(yè)到傳統(tǒng)產業(yè)等領域，都有創(chuàng)新型中小企業(yè)廣泛分布。六是風險特征更突出。在獲取商業(yè)金融知識、知識產權保護、公司治理規(guī)范、外部資金供給等方面的能力相對薄弱，發(fā)展不確定性相對更高。七是區(qū)域分布相對集中。

創(chuàng)新型中小企業(yè)不等于“專精特新”企業(yè)。徐明認為，創(chuàng)新型中小企業(yè)覆蓋國民經濟各行業(yè)各領域，其創(chuàng)新不僅體現(xiàn)在新興產業(yè)中，也會體現(xiàn)在傳統(tǒng)產業(yè)中，創(chuàng)新主體不僅包括以制造業(yè)為主的“專精特新”中小企業(yè)，也包括戰(zhàn)略性新興產業(yè)中創(chuàng)新能力突出的中小企業(yè)、向專業(yè)化和價值鏈高端延伸的生產性服務業(yè)企業(yè)、向高品質和多樣化升級的生活性服務業(yè)企業(yè)。

除此以外，事實上，對大多數(shù)投資者而言，“創(chuàng)新型”“硬科技”“三創(chuàng)四新”等幾個看上去截然不同的詞，在理解區(qū)分上并不容易。

“創(chuàng)新型中小企業(yè)與科創(chuàng)板‘硬科技’企業(yè)、創(chuàng)業(yè)板‘三創(chuàng)四新’企業(yè)，均具有創(chuàng)新屬性。在個性方面，除發(fā)展階段更早外，北交所與新三板服務的創(chuàng)新型中小企業(yè)更加凸顯包容與精準?！毙烀鹘忉尩溃诎菪陨?，北交所與新三板服務的行業(yè)分布更為廣泛，市場僅設置負面清單，除國家宏觀調控、產業(yè)政策等明確禁止上市融資的個別行業(yè)外，不另設行業(yè)準入要求；在精準性上，要求企業(yè)具備創(chuàng)新屬性，能夠合理論證、充分披露。

聚焦“更早、更小、更新”

立足新起點，踏上新征程，打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地是北交所建設發(fā)展的長期目標和總方向。在徐明看來，理解“主陣地”要從4個維度出發(fā)：創(chuàng)新型中小企業(yè)聚集地、特色制度功能示范地、良好資本市場文化涵養(yǎng)地、“投早投小投新”生態(tài)策源地。

對于下一階段，如何繪好北交所和新三板改革發(fā)展藍圖，走好北交所和新三板改革發(fā)展之路，徐明表示，要做好“四個堅持”。

一是堅持錯位發(fā)展。堅守市場定位，聚焦“更早、更小、更新”，充分體現(xiàn)市場包容性和精準性，與資本市場其他板塊錯位分工、有機聯(lián)系，合力服務經濟高質量發(fā)展。一方面，兼顧不同行業(yè)、不同類型、不同特征的創(chuàng)新型中小企業(yè)，拓展數(shù)量規(guī)模，初步形成創(chuàng)新型中小企業(yè)集聚地，豐富企業(yè)結構，圍繞中小企業(yè)特色產業(yè)鏈、供應鏈和價值鏈形成多元結構板塊；另一方面，做好互聯(lián)互通。切實發(fā)揮承上啟下功能，持續(xù)落實好與滬深市場、區(qū)域性股權市場的聯(lián)通機制。

二是堅持一體發(fā)展。讓處于不同發(fā)展階段、擁有不同發(fā)展需求的創(chuàng)新型中小企業(yè)在各層次中找準位置，順暢、高效發(fā)展。北交所融資、并購、交易等各方面功能要做強，發(fā)揮好“龍頭”撬動和“反哺”作用；創(chuàng)新層、基礎層要做細、做活，持續(xù)平衡企業(yè)掛牌成本收益。要以注冊制改革為切入，不斷完善掛牌、分層、上市等制度，促進形成內部一以貫之、預期性強的準入體系。

三是堅持創(chuàng)新發(fā)展。結合創(chuàng)新型中小企業(yè)對外融資、資產組合需求特點，持續(xù)構建工具豐富、機制多樣、兼顧市場效率與風險約束的融資并購制度體系。結合不同層級市場的差異化需求和股權分散度基礎，完善各有側重、機制多元的交易制度體系，進一步提升市場流動性和估值定價能力。適配市場規(guī)模建設，構建北交所指數(shù)及產品體系，逐步打造創(chuàng)新型中小企業(yè)“晴雨表”。

四是堅持協(xié)同發(fā)展。系統(tǒng)謀劃市場發(fā)展與國家重大戰(zhàn)略協(xié)同，拓寬市場發(fā)展的政策空間。加大力度引入各類專業(yè)機構。持續(xù)完善主辦券商制度，引導中介機構更多開展全鏈條、全生命周期業(yè)務，培育一批專注于創(chuàng)新型中小企業(yè)的精品中介。支持商業(yè)銀行為創(chuàng)新型中小企業(yè)開展各類投貸業(yè)務，為市場匯聚更多信貸普惠金融政策。持續(xù)夯實市場發(fā)展法治基礎，加強投資者權益保護，強化司法保障。

關鍵詞： 中小企業(yè)