住房市場和金融市場有著密切的聯(lián)系，房價波動和信貸擴張會通過銀行信貸渠道、貨幣政策渠道、“金融加速器”效應(yīng)等對系統(tǒng)性風(fēng)險產(chǎn)生影響，因此防范化解房地產(chǎn)金融風(fēng)險是防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險、維持金融體系穩(wěn)定的重要任務(wù)之一。2008年金融危機發(fā)生后，作為全球金融中心之一的英國遭受重大沖擊，危機后英國加快推動金融監(jiān)管體系改革，強化房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，防范房地產(chǎn)市場泡沫引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險，保障金融體系的穩(wěn)定。

深化金融監(jiān)管體系改革

金融危機爆發(fā)后，英國基于強化金融穩(wěn)定、提高金融監(jiān)管效率的目標，以政府法律法規(guī)為基礎(chǔ)，以增強英格蘭銀行的主導(dǎo)地位為核心，以強化金融宏觀審慎管理為主線，不斷深化金融監(jiān)管體制改革。

英國自1997年確立了由財政部、英格蘭銀行和金融服務(wù)局組成的“三方共治”金融監(jiān)管模式。然而，在上述制度安排下，金融系統(tǒng)性風(fēng)險的評估與監(jiān)測并沒有得到充分重視，且危機發(fā)生后三方機構(gòu)缺乏有效的信息溝通和協(xié)調(diào)機制，出現(xiàn)了監(jiān)管漏洞甚至監(jiān)管空白，使得金融業(yè)遭受嚴重沖擊。金融危機后，英國以宏觀審慎管理作為金融監(jiān)管法案改革的主要切入點，相繼頒布并實施了《2009年銀行法》和《金融服務(wù)法案》（2012年），明確了英格蘭銀行作為中央銀行在維護金融安全中的核心地位，擴大其管理范圍和職責(zé)，將實施貨幣政策、維護金融穩(wěn)定、調(diào)控房地產(chǎn)市場等職能集中于英格蘭銀行。上述改革有利于發(fā)揮英格蘭銀行在信息搜集、分類處理等方面的優(yōu)勢，滿足宏觀審慎監(jiān)管在數(shù)據(jù)獲取方面的要求，同時健全了金融監(jiān)管的法制體系，為防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險和房地產(chǎn)金融風(fēng)險提供了制度保障。

金融危機之后，英國進一步加強了對金融行為的監(jiān)管，由金融行為監(jiān)管局對所有監(jiān)管對象的商業(yè)行為實施監(jiān)管，維持金融服務(wù)市場信心。對于維持金融穩(wěn)定十分重要的金融部門，則由審慎監(jiān)管局和金融行為監(jiān)管局進行雙重監(jiān)管，進一步強化金融機構(gòu)穩(wěn)健性?；诖?，英國逐步建立起審慎監(jiān)管與行為監(jiān)管相分離的“雙峰監(jiān)管”模式，在維持金融機構(gòu)穩(wěn)健性的同時有效維護消費者權(quán)益，進一步筑牢金融安全網(wǎng)。

宏觀審慎與微觀審慎監(jiān)管相協(xié)調(diào)

與微觀審慎監(jiān)管著眼于單個機構(gòu)金融風(fēng)險不同，宏觀金融審慎監(jiān)管重點關(guān)注個體金融機構(gòu)之間相互關(guān)聯(lián)可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險，強調(diào)時間維度上的順周期性管理以及結(jié)構(gòu)維度上對金融機構(gòu)風(fēng)險傳染的防范。微觀審慎監(jiān)管和宏觀審慎監(jiān)管在政策目標、管理模式、監(jiān)管手段和監(jiān)管側(cè)重點方面均存在差異。兩者具有不同的信息優(yōu)勢，微觀審慎部門獲取的微觀市場信息能夠為宏觀審慎部門識別、監(jiān)測系統(tǒng)性風(fēng)險奠定微觀基礎(chǔ)，而宏觀審慎部門對系統(tǒng)性風(fēng)險的評估也能夠為微觀審慎監(jiān)管政策的制定提供宏觀參考，宏觀和微觀審慎監(jiān)管的信息共享與統(tǒng)籌協(xié)調(diào)有助于提高決策的有效性和準確性，從而更加全面地識別、防范和化解金融風(fēng)險。

在監(jiān)管機構(gòu)設(shè)計上，英國一方面通過法律法規(guī)強化英格蘭銀行職能，進一步提升其在宏觀調(diào)控層面的話語權(quán)和協(xié)調(diào)力，另一方面在英格蘭銀行內(nèi)部下設(shè)三個機構(gòu)――貨幣政策委員會、審慎監(jiān)管委員會和金融政策委員會，將宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管統(tǒng)一于英格蘭銀行管理之下，允許英格蘭銀行在內(nèi)部完成大部分協(xié)調(diào)工作。其中，貨幣政策委員會負責(zé)貨幣政策的制定與實施，審慎監(jiān)管委員會負責(zé)微觀審慎監(jiān)管，金融政策委員會是英國宏觀審慎管理的主體，主要通過房地產(chǎn)調(diào)控、杠桿調(diào)控和風(fēng)險監(jiān)控測試三大方面指標對系統(tǒng)性風(fēng)險進行識別、監(jiān)測和化解，進而提高金融系統(tǒng)穩(wěn)定性。上述機構(gòu)的設(shè)置極大地降低了政策協(xié)調(diào)成本，使得三大機構(gòu)在風(fēng)險防范過程中既分工負責(zé)，又相互配合，在降低宏觀審慎和微觀審慎監(jiān)管政策潛在沖突的同時充分發(fā)揮其互補作用，實現(xiàn)兩種監(jiān)管的有機融合，以發(fā)揮最優(yōu)政策效果。

優(yōu)化房地產(chǎn)宏觀審慎調(diào)控手段

英國政府經(jīng)過長時期的理論探索和實踐，其房地產(chǎn)金融宏觀審慎的政策目標更加明確，政策工具不斷豐富，在穩(wěn)定住房價格和調(diào)控房地產(chǎn)信貸規(guī)模等方面都取得了顯著成效。

第一，設(shè)計多樣化的房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理工具。英國金融政策委員會根據(jù)《金融政策委員會對房地產(chǎn)政策工具的指導(dǎo)權(quán)限政策草案說明》，實施了一系列專門針對房地產(chǎn)金融風(fēng)險的宏觀審慎監(jiān)管政策，在此基礎(chǔ)上，以管理房地產(chǎn)企業(yè)、居民部門、銀行的杠桿為核心，推出了抵押貸款標準、貸款價值比、債務(wù)收入比以及利息覆蓋率等房地產(chǎn)政策工具，嚴格限制住房市場的高杠桿。其中，貸款價值比是使用較為廣泛的工具之一，貸款價值比上限不僅可以調(diào)控房價，還可以降低金融機構(gòu)杠桿率，預(yù)防系統(tǒng)性金融風(fēng)險的產(chǎn)生。債務(wù)收入比也是英國房地產(chǎn)金融宏觀審慎監(jiān)管的重要工具，英格蘭銀行規(guī)定債務(wù)收入比為借款人未償還債務(wù)與其年收入的比率，并針對所有具備住房抵押貸款審批發(fā)放資格的公司實施債務(wù)收入比規(guī)定。實踐證明，債務(wù)收入比能夠調(diào)整和控制房地產(chǎn)抵押貸款的規(guī)模，在一定程度上抑制房地產(chǎn)信貸過熱，同時穩(wěn)定市場主體的預(yù)期，增強房地產(chǎn)金融體系的穩(wěn)定性和韌性。

第二，注重不同政策工具的搭配使用，發(fā)揮房地產(chǎn)調(diào)控工具之間的“協(xié)同效應(yīng)”。不斷豐富的政策工具，為房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理提供了更多的操作空間。在實踐中，英國金融政策委員會還對上述政策進行靈活搭配，在降低房地產(chǎn)金融風(fēng)險有可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險的同時，減少政策行為對宏觀經(jīng)濟的可能沖擊。金融政策委員會依據(jù)經(jīng)濟形勢和調(diào)控目標變化，對宏觀審慎監(jiān)管政策工具進行優(yōu)化組合利用，在有效監(jiān)管房地產(chǎn)市場金融的同時盡量減輕對實體經(jīng)濟的影響。

金融危機發(fā)生后，英國首先通過深化金融監(jiān)管體系改革，以強化金融宏觀審慎管理為主線，確立了以英格蘭銀行為主導(dǎo)的金融監(jiān)管框架，為房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理提供了制度保障。其次，創(chuàng)設(shè)了動態(tài)的、開放性的政策工具，并通過對房地產(chǎn)宏觀審慎調(diào)控政策的靈活搭配使用，有效穩(wěn)定了房價并控制了信貸規(guī)模。再次，實現(xiàn)了審慎監(jiān)管與行為監(jiān)管相分離的“雙峰監(jiān)管”模式，在提高金融機構(gòu)穩(wěn)健性的同時較好地維護了消費者利益。最后，通過機構(gòu)設(shè)置、常態(tài)化的信息溝通和人員任職機制，實現(xiàn)房地產(chǎn)宏觀審慎與微觀審慎監(jiān)管的協(xié)調(diào)配合，降低了政策協(xié)調(diào)成本，提高了監(jiān)管效率。但是，在上述房地產(chǎn)金融宏觀審慎監(jiān)管框架下，大部分的監(jiān)管責(zé)任集中于作為中央銀行的英格蘭銀行，這可能會導(dǎo)致貨幣政策與宏觀審慎監(jiān)管政策缺乏獨立性。此外，金融行為監(jiān)管局與審慎監(jiān)管局在危機應(yīng)對和日常監(jiān)管中的任務(wù)和職責(zé)均有所重疊，如果缺乏有效的協(xié)調(diào)管理機制，有可能會產(chǎn)生重復(fù)監(jiān)管問題。

（本文系教育部哲學(xué)社會科學(xué)研究重大課題攻關(guān)項目“社會科學(xué)本土化視角下的金融社會風(fēng)險研究”（21JZD024）階段性成果）

（作者單位：湖南大學(xué)馬克思主義學(xué)院；湖南大學(xué)新型城鎮(zhèn)化與不動產(chǎn)研究中心）

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