“發(fā)展住房租賃市場，目前還面臨一定的困難，投資收益率較低，算不過賬來。但這是暫時的，只要解決好資金錯配問題，就可以解決住房租賃發(fā)展的根本問題，前景將非常廣闊?！比涨埃凇邦I航 第三屆住房租賃產(chǎn)業(yè)國際論壇”上，中國房地產(chǎn)估計師與房地產(chǎn)經(jīng)紀人協(xié)會會長柴強如是說。

值得一提的是，不久前，國家發(fā)改委發(fā)布的《國家發(fā)展改革委關于進一步做好基礎設施領域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點工作的通知》，將保障性租賃住房（包括各直轄市及人口凈流入大城市的保障性租賃住房項目）納入試點項目。REITs將進入住房租賃市場，這背后有著不同尋常的意義。

那么，對于布局住房租賃的開發(fā)商而言，一條新的融資渠道擺在眼前，它們將如何應對？還有哪些問題需要厘清？

租賃住房公募REITs引入，影響行業(yè)格局

為支持住房租賃市場的發(fā)展，近年來，國家出臺了很多相關政策，包括增值稅減免等。在此背景下，保障性租賃住房被納入公募REITs范圍。

在第三屆住房租賃產(chǎn)業(yè)國際論壇上，中金基金管理有限公司董事總經(jīng)理李耀光指出，REITs是未來住房租賃發(fā)展的必要條件，中國最缺的是長期投資資金。而用傳統(tǒng)方式，無論是信貸、保險方式，都很難快速解決，從而帶來的問題是，必須用錯配的方式來解決資金問題，但錯配存在經(jīng)營風險。只有找到長期資金，運營商才能穩(wěn)定，公寓運營效率才能發(fā)揮出來。

中飯協(xié)公寓專業(yè)委員會理事長、新派公寓創(chuàng)始人及CEO王戈宏指出，以往住房租賃企業(yè)基本采取的是包租模式，一些企業(yè)在解決資金問題中，出現(xiàn)了很多邏輯問題。因此，REITs不僅是金融工具，更是從事住房租賃的基礎建設，是很重要的退出方式。

事實上，對類REITs和資產(chǎn)證券化我國已探索近十年。那么，將保障性租賃住房納入公募REITs范疇，又將給行業(yè)帶來哪些變化？

“公募REITs給住房租賃企業(yè)提供了一條戰(zhàn)略轉型的可行路徑?！蹦戏交?基礎設施基金投資部副總經(jīng)理&董事徐文妹指出，企業(yè)可以從自身發(fā)展角度考量，愿不愿意轉型，實現(xiàn)先重后輕，或先輕后重再變輕的轉變。

“公募REITs就像是資產(chǎn)的‘IPO’，通過盤活存量資產(chǎn)，有效釋放資產(chǎn)價值。以往大宗交易或私募基金這兩種方式，在流動性方面存在一定局限。公募REITs推出后，投資者更為多元化，可提升資產(chǎn)流動性，改善企業(yè)資產(chǎn)負債率，更快回籠資金?！毙煳拿梅Q，公募REITs的引入，或將促進租賃住房行業(yè)投融資模式的轉變，從而對行業(yè)競爭格局帶來深遠影響。

住房租賃行業(yè)“跑道漸清”，為收益率做準備

實際上，包括開發(fā)商在內的一些積極的市場參與者，不僅緊貼政策導向而為之，更重要的是，它們也想抓住這片市場早早開展布局。公募REITs的發(fā)行是建立在收益率基礎上的，問題在于，整個行業(yè)是否已做好相關準備？

對此，ICCRA住房租賃產(chǎn)業(yè)研究院院長、中國飯店協(xié)會公寓專業(yè)委員會常務副理事長趙然表示，今年規(guī)模擴張已不再是住房租賃行業(yè)的關鍵詞，反而有些企業(yè)做了主動的收縮，把一些運營不好的資產(chǎn)先剝離出去，“這三年，國內市場塵埃落定，跑道漸清。從四處張望到縱深研究。現(xiàn)在，行業(yè)都在越來越清楚地為收益率做準備?！?/p>

談及開發(fā)商及租賃企業(yè)運營商面臨的挑戰(zhàn)，中海商業(yè)發(fā)展有限公司研拓高級總監(jiān)饒胤指出，在土地以及存量物業(yè)改造方面，企業(yè)是否適應或抓住機會，進一步優(yōu)化成本，這是來自外部的挑戰(zhàn)。而內部挑戰(zhàn)上，主要來自收益方面，即如何在主流城市相對核心區(qū)域做對、做好產(chǎn)品。

在這一過程中，饒胤指出：“長租公寓運營人員在腦海里要有現(xiàn)金流量表，以資產(chǎn)管理的意識，做好收益端的提升。在受限的增長率前提下，租賃企業(yè)如何讓投資人看到更大的增長力，如何提高與客戶間的黏性和增長空間，這是最大的挑戰(zhàn)。此外，需要從產(chǎn)品本身進行探索，在收入端除租金外還有其他收入的可能性，以及在標準化長租公寓外嘗試布局租賃社區(qū)等，從而提升投資者的收益?！?/p>

修煉內功“算好賬”，做好精細化運營

實際上，對于開發(fā)商而言，在“三道紅線”前提下，布局住房租賃市場，必然面臨算賬的問題。

對此，金茂（中國）酒店投資管理有限公司首席財務官張潤紅表示，在“三道紅線”前提下，無論市場化運營，還是保障房運營租賃住房，在很大程度上都會對開發(fā)商的資產(chǎn)負債表帶來壓力，因此，企業(yè)要平衡收益、風險，以及股東對企業(yè)回報及收益要求。

此外，張潤紅還指出，任何資產(chǎn)發(fā)行公募REITs，都不可能是單項資產(chǎn)，一定是以資產(chǎn)包的形式。因此，在發(fā)行REITs過程中，一定會面臨資產(chǎn)包中的資產(chǎn)重組，重組之后又面臨稅收問題和稅務籌劃問題，這也是企業(yè)需要綜合考慮的因素。在具體租賃產(chǎn)品的布局上，只能因地制宜，根據(jù)不同地區(qū)和城市以及拿地條件，同時盡可能履行企業(yè)的社會責任。

記者 張曉蘭

編輯 武新 校對 柳寶慶

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關鍵詞： 租賃 住房 公募 REITs