顯示面板龍頭京東方A(000725.SZ)再度發(fā)布巨額定增募資計(jì)劃。1月15日，公司發(fā)布公告稱，擬定增募資不超200億元，用于收購(gòu)武漢京東方光電部分股權(quán)、對(duì)重慶京東方顯示增資等項(xiàng)目。

在此之前，京東方A已完成了5次定增募資，累計(jì)融資額超708億元，多用于薄膜晶體管液晶顯示器件(TFT-LCD)生產(chǎn)項(xiàng)目。其中，京東方A在2014年完成的457億元再融資更是創(chuàng)下紀(jì)錄。

加碼10.5代LCD線，搶占OLED市場(chǎng)

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，全球顯示面板已孕育出千億美元規(guī)模的龐大市場(chǎng)，包括TFT-LCD和AMOLED在內(nèi)的半導(dǎo)體顯示已成為顯示面板的主流技術(shù)。

本次定增方案顯示，京東方A將以65億元收購(gòu)武漢京東方光電24.06%的股權(quán)，大幅提升其在后者的持股比例。目前京東方A持有武漢京東方光電23.08%股權(quán)，因與武漢臨空港工發(fā)投簽訂了一致行動(dòng)協(xié)議，京東方A擁有對(duì)武漢京東方光電的控制權(quán)。

據(jù)悉，武漢京東方光電的主營(yíng)業(yè)務(wù)為薄膜晶體管液晶顯示器件相關(guān)產(chǎn)品及其配套產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要生產(chǎn)32英寸及以上大尺寸顯示屏產(chǎn)品;公司營(yíng)收主要來(lái)自第10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為玻璃基板投片量12萬(wàn)片/月，于2019年12月底實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。根據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，到2022年TFT-LCD仍將保持94.10%的出貨面積份額和64.25%的收入份額。TFT-LCD技術(shù)仍將在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)占據(jù)半導(dǎo)體顯示行業(yè)的主要市場(chǎng)空間。

半導(dǎo)體顯示行業(yè)屬于周期性行業(yè)，2019年面板行業(yè)供過(guò)于求，產(chǎn)品價(jià)格下降，京東方A利潤(rùn)水平存在一定程度下滑。但隨著海外產(chǎn)能大規(guī)模退出和大尺寸面板需求增加，目前顯示面板產(chǎn)品價(jià)格已逐漸上漲，行業(yè)已開始呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)。京東方A近期透露，武漢10.5代產(chǎn)線按計(jì)劃爬坡中，目前尚未滿產(chǎn)，預(yù)計(jì)2021年上半年可達(dá)成滿產(chǎn)。京東方A認(rèn)為，公司通過(guò)本次非公開發(fā)行提高武漢京東方光電持股比例將進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)產(chǎn)線的控制力，同時(shí)更多享受后續(xù)行業(yè)發(fā)展紅利。

定增募資的另一個(gè)主要用途是擴(kuò)大產(chǎn)能搶占OLED市場(chǎng)。京東方A擬60億元對(duì)重慶京東方顯示增資并建設(shè)京東方重慶第6代AMOLED(柔性)生產(chǎn)線項(xiàng)目，擬10億元對(duì)云南創(chuàng)視界光電增資并建設(shè)12英寸硅基OLED項(xiàng)目。

近年來(lái)，蘋果iPhone、三星Galaxy、華為Mate等手機(jī)新品紛紛采用AMOLED顯示屏幕，AMOLED顯示技術(shù)在中小尺寸智能移動(dòng)顯示終端市場(chǎng)應(yīng)用日益廣泛，AMOLED產(chǎn)品市場(chǎng)迅速發(fā)展。AMOLED技術(shù)的研發(fā)期、成長(zhǎng)期均較TFT-LCD技術(shù)更長(zhǎng)，其良率提升、成本降低的難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于TFT-LCD技術(shù)。不過(guò)，AMOLED產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略意義重大，作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一得到政策的支持。

京東方A認(rèn)為，通過(guò)對(duì)重慶京東方顯示增資并建設(shè)京東方重慶第6代AMOLED(柔性)生產(chǎn)線項(xiàng)目，公司將進(jìn)一步增強(qiáng)生產(chǎn)技術(shù)的多樣化，而該項(xiàng)目將采用多種高分辨率OLED技術(shù)，有利于公司技術(shù)儲(chǔ)備的深化。通過(guò)投資云南創(chuàng)視界光電12英寸硅基OLED項(xiàng)目建設(shè)，公司可形成平均年產(chǎn)523萬(wàn)片OLED微型顯示器的生產(chǎn)能力，一方面能夠在國(guó)家持續(xù)產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)的背景下通過(guò)擴(kuò)大產(chǎn)能搶占市場(chǎng)，形成品牌效應(yīng);另一方面能夠加大投入，突破重點(diǎn)技術(shù)環(huán)節(jié)，加速追趕國(guó)際先進(jìn)技術(shù)，打破國(guó)際巨頭壟斷。

此外，京東方A此次募資還將用于對(duì)成都京東方醫(yī)院增資并建設(shè)成都京東方醫(yī)院項(xiàng)目、償還福州城投集團(tuán)貸款以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

面板大漲、股價(jià)新高 巨額定增后發(fā)分紅規(guī)劃

顯示面板行業(yè)投資巨大，京東方A也成為除金融股外的“定增募資王”。京東方A股東數(shù)近年都穩(wěn)定在百萬(wàn)戶以上，頻頻巨額定增后，京東方A也因分紅問(wèn)題遭到部分投資者質(zhì)疑。

根據(jù)公告，本次發(fā)行的對(duì)象為包括京國(guó)瑞基金在內(nèi)的不超過(guò)35名的特定投資者。其中，京國(guó)瑞基金作為北京國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心控制的主體，擬以40億元現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)本次非公開發(fā)行股票。本次發(fā)行的發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的80%，發(fā)行完成后，公司的新老股東共享公司本次發(fā)行前的滾存未分配利潤(rùn)。這將導(dǎo)致上市公司股東即期回報(bào)被攤薄、原股東分紅減少。另一方面，截至2020年三季度末，京東方A貨幣資金余額創(chuàng)新高達(dá)623億元，近五年貨幣資金余額均在500億元以上。對(duì)此，京東方A指出，本次非公開發(fā)行對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況將帶來(lái)積極影響，定增募資的項(xiàng)目順利實(shí)施后，公司的業(yè)務(wù)規(guī)模將會(huì)大幅擴(kuò)大，有利于公司未來(lái)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)水平的不斷增長(zhǎng)，符合公司及全體股東的利益。

同時(shí)，京東方A公布了未來(lái)三年股東分紅回報(bào)規(guī)劃。除特殊情況外，公司在當(dāng)年盈利且累計(jì)未分配利潤(rùn)為正的情況下，優(yōu)先采取現(xiàn)金方式分配股利。每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的百分之十。公司發(fā)展階段屬成熟期且無(wú)重大資金支出安排時(shí)，現(xiàn)金分紅在利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到80%。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，京東方A上市以來(lái)累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約200億元，累計(jì)現(xiàn)金分紅約53億元，分紅率26.57%，分紅率在行業(yè)屬于中層位置。相比此前多年的不分配不轉(zhuǎn)增，京東方A近五年連續(xù)實(shí)現(xiàn)了分紅，且分紅率穩(wěn)步提升。

二級(jí)市場(chǎng)上，受益于面板價(jià)格的持續(xù)上漲，京東方A股價(jià)近日創(chuàng)下2008年6月以來(lái)的新高。公司股價(jià)近一年的漲幅約為40%，近兩年的累計(jì)漲幅更是接近160%。股價(jià)上漲背后，是液晶電視面板處于史上歷時(shí)最長(zhǎng)、漲幅最大的漲價(jià)周期。群智咨詢總經(jīng)理李亞琴分析，預(yù)計(jì)這輪起于去年6月的漲價(jià)會(huì)持續(xù)十個(gè)月，將延續(xù)到今年一季度。

京東方A最近回應(yīng)投資者稱，預(yù)計(jì)2021年第一季度LCD面板供需有望繼續(xù)保持緊張。此外，隨著公司成都、綿陽(yáng)產(chǎn)線的爬坡，公司能夠?yàn)槿蛞痪€品牌客戶提供更多柔性AMOLED產(chǎn)品。

最新評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)一致調(diào)高京東方A目標(biāo)價(jià)至7.85元，較六個(gè)月前目標(biāo)價(jià)的升幅達(dá)57%。其中，華創(chuàng)證券認(rèn)為面板價(jià)格超預(yù)期上漲，龍頭業(yè)績(jī)有望超預(yù)期，給予京東方A目標(biāo)價(jià)10.5元。東北證券指出，LCD行業(yè)目前處于寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，以京東方、TCL華星為首。未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)廠商高世代產(chǎn)線的投產(chǎn)，日韓廠商競(jìng)爭(zhēng)地位趨弱，LCD行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程將更進(jìn)一步。展望未來(lái)，國(guó)內(nèi)面板龍頭逐漸掌握行業(yè)話語(yǔ)權(quán)，行業(yè)周期性有望進(jìn)一步減弱。

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